A equipe da XP Investimentos emitiu uma nota a respeito dos resultados da CSN, segue abaixo:
Números da CSN foram bons no que tange ao operacional, surpreendendo o mercado na principal linha, ou seja, Ebitda.
Em siderurgia queda do volume de vendas ante o 4T13 foi baixa (4%) considerando sazonalidade desfavorável do trimestre, e compensada por um preço médio liquido por tonelada maior em 6% a receita. Com isso, a receita do segmento teve um crescimento de 1%, mas mais importante o Ebitda saltou 20% dado bom controle de custos e despesas, maior Ebitda desde 3T10 e com margem de 24% (+3 p.p. ante o 4T13). Chamou atenção o elevado nível de produção mantido nesse trimestre, que elevou estoques da empresa e contribuiu para diluição de custos fixos
Em mineração a empresa apresentou forte volume de vendas (+54%) ante o 1T13 e queda de 18% ante o 4T13 em função de manutenções realizadas no Tecar, no Porto de Itaguaí. O preço do minério em Reais, caiu 20% ante o 4T13 e aumentou 7% ante o 1T13. Ebitda do segmento cresceu 79% ante o 1T13 com melhora de margem de 3 p.p.
No entanto, nos chamou atenção, na ponta negativa, a piora no ciclo financeiro, especialmente na questão da gestão de estoques com o prazo médio de giro de estoques aumentando em 12 dias. O nível de estoques também cresceu, o que acreditamos ser resultado da manutenção do nível de produção no 1T14 próximo ao 4T13. tal nível de produção ajuda a companhia a entrear uma margem elevada, mas em contrapartida elevou o nível de estocagem, o que deve ser visto com certo receio e/ou sinal de alerta, dado o fraco desempenho do mercado siderúrgico.
Aguardaremos o conference de resultados da empresa, hoje as 11hs, para um posicionamento definitivo.
