Investidores,
Segue o Relatório Matinal da excelente gestora Brasil Plural:
* Basic Materials – Os dados do comercio exterior de abril desencorajam uma visão estrutural bullish para o setor de basic materials, e vemos uma relação de risco retorno atraente apenas em alguns papeis: VALE5, USIM3 & KLBN11.
* CTIP3 (OW; YE14 TP 34) – Cia reportou lucro liquido ajustado de BRL 113 mn, monstrando um crescimento resiliente (+21,4% YoY e 3,6% QoQ de top line). EPS cresceu 19,8% YoY e 3,2% QoQ, em linha com as nossas expectativas e do mercado. Os segmentos menos cíclicos (custódia, utilização mensal , CIP , transações ) continuam representando quase 51% da receita total que, juntamente com um conjunto diversificado de produtos, proporciona estabilidade e visibilidade aos ganhos. Nishio e Salomão argumentam que a capacidade da Cetip para atender às exigências do Banco Central - combinada a sua escala e propriedade de dados/ sistemas - desencoraja novos operadores em relação aos serviços que representam 80% da receita, onde a CETIP tem 95% -100% do market share.
* PETR4 (EW; YE14 TP 15) – Cia deve reportar hoje apos o fechamento. Esperamos um EBITDA ruim de BRL 16 bn (em linha com o mercado), com preços ainda 20% abaixo dos níveis internacionais. Resultado não deve ser trigger, já que o papel tem oscilado junto com as previas das eleições e índices de aprovação do governo. No conference call esperamos ter mais clareza sobre Preços de combustíveis, crescimento para a produção e a possibilidade da Cia encontrar parceiros para as refinarias.
* RADL3 (OW; YE14 TP 23) - O resultado em linha da Raia Drogasil mostrou que o plano de crescimento orgânico está no caminho certo e que o processo de integração tem tido um sucesso. Houve melhora gradual na margem EBITDA (redução forte das despesas não recorrentes), crescimento forte de SSS (12,7%) e ganho de mkt share em São Paulo (+0.6pp). Sendo assim, entendemos que Raia Drogasil é hoje a melhor opção de M&A para peers que querem entrar no mercado Brasileiro. Reforçamos nosso OW.
* ARTR3 (EW; YE14 TP 20,7) - O resultado de Arteris veio levemente abaixo dos nossos números principalmente por conta do impacto das concessões rodoviária no Litoral Sul e Fluminense (proibidos de cobrar pedágio em certos períodos), mas o efeito em DCF é neutro, pois a Cia terá compensações do governo. Excluindo isso, o trafico teria aumentado 5.4% YoY. Não vimos impactos relevantes do plano de redução de custo do management e o aumento da alavancagem ta Arteris de 2.0x para 2.4x tbm chamou nossa atenção. Mantemos o EW.
* BRPR3 (UW; YE14 TP 16,7) - A BR Properties informou que dividiu a venda do portfólio de galpões para GLP para facilitar a aprovação do CADE. A primeira parte, cuja venda foi aprovada ontem pelo CADE representa 83% do valor total dos ativos e o restante (BRL 450mn) devera ser submetido a aprovação do órgão em breve. A Cia disse que o dividendo extraordinário relativo a primeira parte será pago assim que a venda for concluída. Acreditamos que a mudança traz sentimentos negativos incertezas quanto a magnitude e timing dos dividendos. Mantemos UW.
* ESTC3 (OW; YE14 TP 23,10) – Resultado bom, em linha com as nossas expectativas e as do mercado. A limpeza de base do 4Q13 levou a uma melhora importante no PDA que, combinado a alavancagem operacional, manteve a expansão da margem EBITDA (+2,9 pp YoY) em uma tendência ascendente saudável. Olhando para os próximos trimestres, os investidores devem focar no impacto da transferência assistida (6,7 k estudantes) e Pronatec (24k estudantes), bem como na estratégia de ensino à distância com a UniSEB (a decisão do CADE em relação a Kroton-Anhanguera está programada para 14 de maio)
* AMAR3 (UW; YE14 TP 15) - Resultados demonstram esforços da cia na direção de fazer o turnaround do business. Ficamos positivamente surpresos com a recuperação de margem bruta para a casa dos 49,5% na parte de varejo e contribuição positiva das operações financeiras. Porem o sss de 1%, bem abaixo dos peers, ainda deixa a desejar e levanta questionamentos sobre a estratégia da cia. Ainda vemos riscos de execução consideráveis daqui pra frente e, com o papel a quase 16x earnings, mantemos o UW.
* BTOW3 (UW; YE14 TP 17) - O resultado nos fazer crer que a estrategia da cia de focar em market share esta sendo desafiada pela presenca de outros competidores fortes como a Nova.com, que mais uma vez postou crescimento agressivo em vendas (54% vs 33%). Desse modo, a expectativa de que btow consiga se tornar fcf positive em algum momento no curto prazo parece cada vez mais remota. Na verdade, vemos como provável a necessidade de mais investimentos, e esperamos a concretizacao da capitalizacao recentemente anunciada. No momento, mantemos o UW.
* LAME4 (EW, YE14 TP 18) - Resultado veio bom apesar do efeito calendário de uma páscoa mais tardia, provando que a cia é eficiente e consegue manter níveis sustentáveis de rentabilidade mesmo com menor diluição de despesas. SSS de 10pct mostra que vendas seguem crescendo num ritmo bom. Mantemos nossa recomendação.
* RAPT4 (OW; YE14 TP 14,7) - O Resultado da Randon foi surpreendente, com margem operacional consolidada de 15.6% (recorde) e crescimento de 25% YoY de EBITDA consolidado. Boa parte do resultado forte se deve a divisão de trailer e semi trailer, que conseguiu combinar controle de custos com preços elevados (melhora no mix). O segmento de auto peças, que vinha forte em 2013, voltou para os patamares históricos de margem de 16%. A geração de caixo foi bastante robusta, com queda do investimento para apenas 1,7% da receita. Concordamos que o cenário para volume é muito negativo e que o nível atual de estoque tbm preocupa, mas acreditamos que o sell off recente foi exagerado e reforçamos o OW.
* FLRY3 (UW; YE14 TP 18) - Fleury reportou um resultado fraco. Apesar do crescimento resiliente na receita da marca Fleury (+12.6% YoY), o turnaround da marca a+ e de outras acaba atrapalhando o resultado consolidado. Apesar da melhora na parte de custos, não vemos nenhum sinal claro de melhora de vendas rentabilidade no curto prazo. Mantemos nosso UW.
* MPLU3 (UW; YE14 TP 25) - A Multiplus veio com bom resultado, com a maior margem operacional desde 3Q12, como resultado da melhora na precificação dos pontos dos bancos e varejo.
* TUPY3 (OW; YE14 TP 27,1) - O resultado de Tupy reforçou nosso tom otimista para o papel, com crescimento de receita (+15% YoY) e expansão de margem EBITDA (para 15.1%) apesar do mercado automotivo brasileiro fraco. No final do ano passado o management falava em 1pp de ganho de margem operacional esse ano e já entregou + 190bps. A expansão de 22% na receita lá fora mais que compensou a queda de 0.5% na receita domestica, graças a depreciação do BRL, melhora de produtividade da planta mexicana e crescimento robusto na divisão de veículos comerciais e off-road. Reforçamos o OW.
* CCPR3 (EW; YE14 TP 20,1) - O resultado de CCP veio bom na parte de shoppings (SSS de 9.2%, SSR de 10.9% e ocupação de 97%), mas ruim no segmento de escritório (queda de 1% na receita YoY). O portfólio industrial mostrou melhora de 23pp QoQ na vacância para 94%, mas a exposição a esse segmento ainda nos preocupa dado que o pipeline em andamento vai triplicar o portfólio atual no meio de um cenário macro muito desafiador.
* SLCE3 (OW; YE14 TP 26) – A esperada revisão da produtividade da SLC confirma nossa visão de que nenhum player do setor esta imune a condições climáticas ruins. SLC é a ultima empresa a rever oficialmente para baixo os dados de produtividade. Principais desafios para as empresas do setor são: (i) yields muito voláteis; (ii) falta de um retorno bom de longo prazo para a agricultura em um stand alone basis; (iii) falta efetiva de monetização das terras. Preferimos exposição a V-Agro.
* QGEP3 (OW; YE14 TP 14) - Reconhecemos que o papel não deve ter boa performance no curto prazo por conta da dependência do processo de licitação do FPSO, atraso no pagamento ou default do BS-4 pela OGP e decisão desfavorável de parar o investimento no bloco BM-J-2. Esses riscos já estão embutidos nas nossas taxas de desconto e mesmo assim vemos 30% upside no papel. Mantemos OW.
* CPA (UW; YE14 TP 125) – Após o conference call do resultado do 1Q da Copa, Recouso esta revisando para cima o nosso TP de USD 110 para USD 125, refletindo a redução do risco devido ao realismo tardio do management em relação ao risco Venezuela. O management decidiu cortar a capacidade na Venezuela em 40%, com uma revisão para mais cortes se o impasse de repatriação de recursos não for conciliado ate do 2S14.
* Macro I - FROM MARIO MESQUITA: The government managed to stabilize its approval rating, and Rousseff's vote intentions. This is not surprising given that (a) Rousseff has been frequently in the media of late, often announcing voter-friendly initiatives and (b) inflation seems to have stabilized (and food price inflation actually receded). Yet the opposition is still making gains, and, although within the margin of error, for the first time in the Datafolha series a poll shows a run-off would be needed. More ominously for Dilma, 75% of those polled who see themselves as PT supporters want Lula to run, not her. The party's voters have rejected her. We'll send a full analysis later this morning.
* Macro - Na quinta-feira, dois diretores do BC falaram sobre política monetária em eventos diferentes. Destacamos principalmente o discurso de Luiz Awazu, onde o diretor disse que o BC continuará trabalhando para trazer a inflação para baixo – a opção pelo uso do gerúndio pode ser entendida como uma mensagem de que o ciclo não está terminado, sustentando a teoria de que o Copom vai elevar a taxa Selic em mais 25bps no final de maio, quando o ciclo deve terminar com a taxa básica de juros em 11,25%. Hoje, o destaque será o IPCA de abril. Esperamos uma alta de 0,82%, uma desaceleração em relação a março puxada por alimentos. Fontes de pressão devem vir dos reajustes das tarifas de energia elétrica e do reajuste anual dos medicamentos. Em 12 meses, esperamos que a inflação se aproxime ainda mais do teto da meta, atingindo 6,44%. Também destacamos a produção de veículos de abril, divulgada pela Anfavea. Vale lembrar que os estoques de veículos subiram para 48 dias de vendas em março - bem acima da sua média histórica e alcançando o nível mais alto desde novembro de 2008. O forte aumento é preocupante e sugere ajuste para baixo na produção dos próximos meses.
CORPORATE NEWSFLOW
BASIC MATERIALS/AGRIBUSINESS
- Arcelormittal Sees ‘Some Potential Recovery’ in Iron Ore Price (Bloomberg)
- Baoshan Steel Cuts Cold-, Hot-Rolled Product Prices for June (Bloomberg)
- China’s Inflation Decelerates to Slowest Pace in 18 Months (Bloomberg)
- Arcelormittal Sees ‘Some Potential Recovery’ in Iron Ore Price (Bloomberg)
- Posco Says No Production Impact From Fire During Maintenance (Bloomberg)
- Taxes on Foreign Subsidiaries Become an Election Variable - Tributação sobre lucros no exterior vira caso eleitoral (Valor) http://www.valor.com.br/
politica/3542030/tributacao- sobre-lucros-no-exterior-vira- caso-eleitoral - SLC Posts 5% Lower Profit in 1Q - SLC registrou lucro 5% menor no 1º trimester (Valor) http://www.valor.com.br/agro/
3541850/slc-registrou-lucro-5- menor-no-1 - Upward Harvest Revision - Ajustes para cima na safra recorde (Valor) http://www.valor.com.br/agro/
3541854/ajustes-para-cima-na- safra-recorde - CONAB Expects 191.2Mtons of Grain Production - Produção de grãos deve chegar a 191,2 milhões de toneladas, aponta Conab (AgroLink) http://www.agrolink.com.br/
clipping/jr.aspx?cn=197598&ul= 225093&cid=152757&rt=1&cnd=0& tv=1 - Brasil Becomes Route for Contraband Argentina Soy - Brasil vira rota de soja contrabandeada da Argentina (AgroLink)http://www.agrolink.com.br/
clipping/jr.aspx?cn=197599&ul= 225115&cid=152757&rt=1&cnd=0& tv=1
TRANSPORTATION, LOGISTICS & INDUSTRIALS
- ALLL3: With merger, All plans to invest up to R$8bn - Com fusão, ALL planeja investir até R$ 8 bilhões (Valor)http://www.valor.com.br/
empresas/3542018/com-fusao- all-planeja-investir-ate-r-8- bilhoes - ALLL3: ALL and Rumo set merger and end with dispute - ALL e Rumo selam fusão e encerram litígio biluionário (Valor)http://www.valor.com.br/
empresas/3541944/all-e-rumo- selam-fusao-e-encerram- litigio-biluionario - ALLL3: ALL Shareholders approve incorporation by Rumo – Acionistas da ALL aprovam incorporação pela Rumo (Folha)http://www1.folha.uol.com.br/
mercado/2014/05/1451422- acionistas-da-all-aprovam- incorporacao-pela-rumo.shtml - ALLL3: ALL Shareholders approve merger with Rumo – Acionistas da ALL aprovam fusão com Rumo (Estado SP)http://digital.estadao.com.br/
download/pdf/2014/05/09/B14. pdf - RAPT4: Randon shows net income of R$62.2mn in 1Q14 - Randon tem lucro líquido de R$ 62,2 milhões no primeiro trimestre (Brasil Econômico) http://economia.ig.com.br/
empresas/2014-05-08/randon- tem-lucro-liquido-de-r-622- milhoes-no-primeiro-trimestre. html - AIRPORT CONCESSIONS: Government sets rules for private airports and will authorize third terminal in SP - Governo define regras para aeroporto privado e vai liberar 3º terminal em SP (Estado SP) http://digital.estadao.com.br/
download/pdf/2014/05/09/B1.pdf - CAR RENTAL: Car rental segment accounts R$6.52bn in 2013 revenues - Locadoras faturaram R$ 6,52 bilhões em 2013 (Automotive Business) http://www.automotivebusiness.
com.br/noticia/19590/ locadoras-faturaram-r-652- bilhoes-em-2013 - AUTOS: Fleet representing 23% of vehicle sales - Frotas respondem por 23% das vendas de carros (Valor)http://www.valor.com.br/
empresas/3541914/frotas- respondem-por-23-das-vendas- de-carros
AIRLINES
- MULTIPLUS: Multiplus’s board approves R$ 0.4188 dividends - Conselho da Multiplus aprova dividendos de R$ 0,4188 (Folha)
- AIRLINES: Demand increases 5 times more than supply - Demanda sobe 5 vezes mais que oferta de assentos (OESP)
- AIRLINES: Efromovich intends to merge Avianca Brasil to holding company - Efromovich planeja unir Avianca Brasil à holding (Valor)
- AIRLINES: Regional flights to have R$ 1 bn subsidy - Subsídio a voo regional terá até R$ 1 bilhão (OESP)
- AIRLINES: Government defines private airports’ rules and will approve Sao Paulo’s State 3rd terminal - Governo define regras para aeroporto privado e vai liberar 3º terminal em SP (OESP)
FINANCIALS
- BRAZIL: Lucro da Cetip cresce 24,9% e atinge R$ 100 milhões / Cetip’s profit increased 24.9% and reached R$ 100 mm (Valor / Estadao)
- BRAZIL: BB e SulAmérica negociam parceria em saúde / BB and SulAmérica are negotiating partnership in health (Valor)
- BRAZIL: Queda de aprovações explica desaceleração do crédito, avalia BC / BC says that decrease of approvals explains the credit deceleration (Valor)
- MEXICO: No hay recesión: Gobierno e IP / No recession: Government and IP (El Financiero)
- MEXICO: Banca registra más pérdidas en créditos al consumo / Bank registers more losses in consumer credit (El Financiero)
REAL ESTATE
- EzTec has capacity to increase launches – EzTec tem capacidade para elevar lançamentos (Valor)http://www.valor.com.br/
empresas/3541906/eztec-tem- capacidade-para-elevar- lancamentos - PDG launches and sell less up to March – PDC lança e vende menos ate marco (Valor) http://www.valor.com.br/
empresas/3541908/pdg-lanca-e- vende-menos-ate-marco - Rodobens’ net income decreases 33% - Lucro da Rodobens recua 33% (Valor) http://www.valor.com.br/
empresas/3541910/lucro-da- rodobens-recua-33 - Homebuilder to invest R$310mn in three states – Construtora investe R$310mi em tres estados (Folha)http://www1.folha.uol.com.br/
colunas/mercadoaberto/2014/05/ 1451642-construtora-investe-r- 310-mi-em-tres-estados.shtml
HEALTHCARE
- After three years, RaiaDrogasil concludes integration and heads to Northeast - Após três anos, RaiaDrogasil conclui integração e se espalha no Nordeste (OESP) http://digital.estadao.com.br/
download/pdf/2014/05/09/B13. pdf - Fleury seeks to recover margins - Fleury busca recuperar margens (Valor) http://www.valor.com.br/
empresas/3541890/fleury-busca- recuperar-margens - BB SulAmérica and negotiate partnership in health - BB e SulAmérica negociam parceria em saúde (Valor)http://www.valor.com.br/
financas/3541724/bb-e- sulamerica-negociam-parceria- em-saude
RETAIL
- Magazine Luiza sales grow 25% - Vendas da Magazine Luiza crescem 25% (OESP) http://digital.estadao.com.br/
download/pdf/2014/05/09/B13. pdf - Commerce sees lukewarm mothers’ day – Comércio prevê Dia das Mães moron (Folha) http://www1.folha.uol.com.br/
fsp/mercado/165001-comercio- preve-dia-das-maes-morno.shtml - New airport free shop in Guarulhos will sell iPhone cheaper than US – Novo free shop de Guarulhos terá iPhone mais barato que nos EUA (Folha) http://www1.folha.uol.com.br/
fsp/mercado/165013-novo-free- shop-de-guarulhos-tera-iphone- mais-barato-que-nos-eua.shtml - Fnac evaluates opening smaller stores and franchises - Fnac avalia abrir lojas menores e Franquias (Valor)http://www.valor.com.br/
empresas/3541926/fnac-avalia- abrir-lojas-menores-e- franquias
UTLITIES
- Energy generation is no sufficient, says Federal Court of Accounts – Geração de Energia é insuficiente, diz relatório do TCU (Estadao)
- Consultancy firm estimates a 21% hike in energy bills for 2014 – Conta de luz deve subir 21% em 2014, prevê consultoria (Folha)
- Energy consumption decreases in April, says national operator – Consumo de Energia caiu em abril, diz ONS (Estadao)
- Energy deficit may cost R$500mn for AES Tietê – Déficit hídrico pode custar R$500mn à AES Tietê (Valor)
- AES Eletropaulo received lower-than-expected CDE monies and negotiate tariff increase with Aneel – Eletropaulo recebe repasse abaixo do previsto no 1 tri e negocia tarifa com Aneel (Valor)
- Copel reports a 7% hike in volume sales [captive market] in the first quarter – Energia vendida no mercado cativo pela Copel sobe 7% no 1 tri (Estadao)
- Brazil should focus on renewable sources and forget about new nuclear power plants, says former german ministry – Brasil deve esquecer Angra 3 e investor em renováveis, diz Trittin (Valor)
EDUCATION
- Dean tries to overcome problems and give new direction to expand UNIFESP - Reitora tenta superar problemas e dar novo rumo para expansão da Unifesp (Valor) http://www.valor.com.br/
brasil/3541966/reitora-tenta- superar-problemas-e-dar-novo- rumo-para-expansao-da-unifesp - Saraiva goes to the Curitiba airport - Saraiva vai ao aeroporto de Curitiba (Valor) http://www.valor.com.br/
empresas/3541928/saraiva-vai- ao-aeroporto-de-curitiba
